Что означает кому вершки а кому корешки
Кому вершки, а кому корешки
Смотреть что такое «Кому вершки, а кому корешки» в других словарях:
Кому корешки, кому вершки — Народн. Шутл. ирон. О несправедливом, неравном дележе чего л. /em> Из русской народной сказки «Мужик и медведь». БМС 1998, 303 … Большой словарь русских поговорок
КОРЕШОК — На под корешка. Кар. Полностью, от начала до конца. СРГК 2, 427. С под корешка. Кар. Об остатках чего л. СРНГ 14, 328. В корешки (в корешках). Ряз. О лошади, запряжённой коренным. ДС, 240. Кому корешки, кому вершки. Народн. Шутл. ирон. О… … Большой словарь русских поговорок
Сносная тяжесть небытия — Альбом Гражданская оборона Дата выпуска 200 … Википедия
Лунный переворот — Альбом Гражданская оборона Дата выпуска 2005 … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» — Крупнейшая в СССР студия мультипликационных фильмов «Союзмультфильм» начала свою работу в Москве в 1936 году с создания мультфильма «В Африке жарко». За более чем 70 ти летнию историю студия выпустила более 1500 рисованных … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» по алфавиту — Союзмультфильм *25 е, первый день, (1968) *38 попугаев, (1976) *38 Попугаев. А вдруг получится!, (1978) *38 Попугаев. Бабушка удава, (1977) *38 Попугаев. Великое закрытие, (1985) *38 Попугаев. Завтра будет завтра, (1979) *38 Попугаев. Зарядка для … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» — Эта страница требует существенной переработки. Возможно, её необходимо викифицировать, дополнить или переписать. Пояснение причин и обсуждение на странице Википедия:К улучшению/3 сентября 2012. Дата постановки к улучшению 3 сентября 2012 … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» по алфавиту — Киностудия «Союзмультфильм» 0 9, A Z А Б В Г Д Е Ж З И К Л М Н О П Р С Т У Ф Х … Википедия
Кому корешки, кому вершки
Смотреть что такое «Кому корешки, кому вершки» в других словарях:
Кому вершки, а кому корешки — КОРЕНЬ, рня, мн. рни, рней, м. Толковый словарь Ожегова. С.И. Ожегов, Н.Ю. Шведова. 1949 1992 … Толковый словарь Ожегова
КОРЕШОК — На под корешка. Кар. Полностью, от начала до конца. СРГК 2, 427. С под корешка. Кар. Об остатках чего л. СРНГ 14, 328. В корешки (в корешках). Ряз. О лошади, запряжённой коренным. ДС, 240. Кому корешки, кому вершки. Народн. Шутл. ирон. О… … Большой словарь русских поговорок
Сносная тяжесть небытия — Альбом Гражданская оборона Дата выпуска 200 … Википедия
Лунный переворот — Альбом Гражданская оборона Дата выпуска 2005 … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» — Крупнейшая в СССР студия мультипликационных фильмов «Союзмультфильм» начала свою работу в Москве в 1936 году с создания мультфильма «В Африке жарко». За более чем 70 ти летнию историю студия выпустила более 1500 рисованных … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» по алфавиту — Союзмультфильм *25 е, первый день, (1968) *38 попугаев, (1976) *38 Попугаев. А вдруг получится!, (1978) *38 Попугаев. Бабушка удава, (1977) *38 Попугаев. Великое закрытие, (1985) *38 Попугаев. Завтра будет завтра, (1979) *38 Попугаев. Зарядка для … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» — Эта страница требует существенной переработки. Возможно, её необходимо викифицировать, дополнить или переписать. Пояснение причин и обсуждение на странице Википедия:К улучшению/3 сентября 2012. Дата постановки к улучшению 3 сентября 2012 … Википедия
Список мультфильмов студии «Союзмультфильм» по алфавиту — Киностудия «Союзмультфильм» 0 9, A Z А Б В Г Д Е Ж З И К Л М Н О П Р С Т У Ф Х … Википедия
Почему же руководство «Нафтогаза» в целом и Юрий Витренко, сын «пророссийской прогрессивной социалистки» Наталии, в частности не просто бьются в родимчике, истеря по поводу «Пропало всё!», но и всю вертикаль власти, включая президента Зеленского, соответствующим образом настроили?
На Украине не хуже нас знают (кому знать положено), что «Газпром» является собственником только половины «СП-2», вторая половина принадлежит европейским (в том числе немецким) компаниям. То есть продавец и поставщик газа при его транспортировке по «Северному потоку — 2» будут платить не только по в полтора-два раза более низким тарифам, чем за украинский транзит (там, кстати, ещё и на том, что маршрут на треть короче, есть дополнительная выгода), но платить они будут фактически сами себе, перекладывая деньги из правого кармана в левый и теряя только на налогах в казну. Представьте, насколько надо будет Киеву снизить тарифы, чтобы его предложение в этих условиях оказалось коммерчески привлекательным. Навскидку, раза в три. Если за счёт политической составляющей удастся что-то отыграть, всё равно понижение в два — два с половиной раза неизбежно. С учётом того, что Украина оценивает свой ежегодный заработок на транзите примерно в три миллиарда долларов, потеряет она не менее полутора (а то и больше). Это сразу поставит вопрос о рентабельности работы ГТС. Напомню, что при нынешних тарифах предел рентабельности оценивается «Нафтогазом» в тридцать миллиардов кубов прокачки в год.
Но если тариф драматически снизится, то и рентабельность упадёт. То есть, чтобы ГТС работала не в убыток, надо будет заключить транзитный контракт до 60-70 млрд. кубов, а чтобы ещё что-то заработать, необходимо прокачивать не менее 80 миллиардов кубометров в год. Это близко к объёмам украинского транзита в лучшие времена (98 млрд кубов в 2010 году, 104 млрд кубов в 2011 году), до появления «потоков» и до начала поставок в Европу российского сжиженного газа. Смешно полагать, что российско-европейские совладельцы оставят свои газопроводы пустыми ради удовлетворения желания Украины не потерять в доходах. Поэтому Миллер от имени «Газпрома» (а по существу — от имени всех акционеров «СП-2») прозрачно намекал, что для того, чтобы Украина получила желаемые ею объёмы транзита, необходимо, чтобы ЕС резко увеличил закупки российского газа.
Таким образом, чтобы сохранить транзит через Украину на нынешнем уровне, ЕС необходимо увеличить закупки российского газа на 25-50 миллиардов кубометров в год. Ну а с учётом неизбежного падения цены транзита реальное увеличение закупок российского газа должно достичь 45-60 миллиардов кубометров в год. Это практически нереально. Даже с учётом закрытия угольных электростанций такой рост потребления за 2-3 года возможен только в том случае, если в это время экономика ЕС будет расти со скоростью 12-15% в год. Пока что ЕС даже за счёт надувания биржевых пузырей не может вырваться за 1-3% роста в лучшие (нековидные) годы. Так что предполагать возможность взрывного роста реального сектора (который и потребляет газ) не приходится.
Но мы же знаем, что Запад обещал Украине помочь уговорить Россию. И он обязательно поможет. Вот только до этого светлого момента Украине ещё дожить надо. Дело в том, что, помимо транзита, Украина ещё и потребляет так называемый реверсный газ. В Киеве жутко гордятся, что отказались от закупок газа у «Газпрома», но на деле покупают тот же российский газ, но с наценкой за «европейскость».
Фокус, однако, в том, что газ поступает из России в украинскую ГТС. То есть закупается Киевом как «европейский», реально не покидая территорию Украины, что позволяет снизить «европейскую» наценку, ограничившись маржой формального посредника и не платя за доставку. Однако если физический газ перестанет поступать в украинскую ГТС, то Киеву его придётся реально закупать в Европе на споте. При всём угасании украинской промышленности газа всё ещё надо много. Если на заре 90-х годов Украина закупала в России для собственных нужд до 80 миллиардов кубометров газа в год, а затем постепенно снизила закупки до 60 миллиардов, то после 2014 года (с крахом экономики) потребности (по данным украинских властей) сократились до 30-35 миллиардов кубометров. Пусть даже удастся ужаться до 25 миллиардов кубометров в год — это всё равно очень большой объём. Если его реально закупать в Европе — не выдержит украинский бюджет. Если признаться, что реально закупается российский газ и вернуться к прямым контрактам с «Газпромом», придётся идти на большие уступки, при этом очень расстроятся украинские нацисты, которых как огня боится Зеленский, да и вся прочая политическая тусовка Киева.
Заставить Украину ходить с протянутой рукой и закупать дорогой европейский газ «Газпром» может уже со следующего года. Достаточно просто прекратить (или максимально сократить) транзит через украинскую ГТС. От половины до 60% поступающего в неё «транзитного» газа реально идёт на нужды Киева. Если оставить только чистый транзит в Европу, Киеву придётся либо отбирать европейский газ из трубы (что не понравится его ходатаям из ЕС), либо судорожно искать деньги на покупку резко подорожавшего газа.
Найти эти деньги можно только на внутреннем рынке. Кредиты Киеву и так если и выдают, то либо на погашение прежних кредитов МВФ (так что живых денег на Украине не видят, только становятся всё больше должны), либо же Киев привлекает деньги на свободном финансовом рынке, но там дают под такие проценты и на таких условиях, что легче сразу застрелиться (не так больно будет). Поиск средств внутри страны предполагает увеличение налогов и цен на газ для внутреннего потребителя. От такой «радости» и так дошедший до предела терпения народ может взорваться, и тогда сегодняшние нытики, «не знающие», как бороться с вооружённой до зубов властью, увидят, как вооружённая до зубов власть бежит от безоружной толпы, которой нечего терять и которая идёт убивать.
Скажете, что «Газпром» обязан до 2024 года качать газ через Украину? Нет, не обязан. Контракт основан на принципе «качай или плати». «Газпром» будет платить. Но если при этом вместо поступающего в её ГТС из России псевдореверсного газа Украине реально придётся закупать газ в Европе. Платить придётся в два-три и более раз дороже (возможно, и на порядок дороже). Ведь для Украины не зарезервированы специальные объёмы газа в Европе, а резкий (на 20-30 миллиардов кубов) рост закупок поднимет цены на споте, которые и так далеки от щадящих.
Поэтому украинские политики и торопятся. Поэтому они и шантажируют Европу, заявляя, что в безвыходной ситуации могут решиться на самые деструктивные шаги, вплоть до разжигания военного конфликта в серой зоне между ЕС и Россией.
Не исключаю, что им в этот раз удастся запугать Европу и ЕС будет настаивать на каком-то компромиссе между «Газпромом» и Киевом. Именно на компромиссе, поскольку принудить Россию торговать на нерыночной основе Европа не может, а времени для спасения Киева осталось немного, маневрировать некогда. Что ж, во-первых, любой компромисс будет в пользу «Газпрома», поскольку будет означать улучшение ситуации по сравнению с текущей. Ведь для того, чтобы «Газпром» (которому для выполнения контракта не надо ничего качать, достаточно просто платить — и не подкопаешься) не осушал ГТС Украины полностью, Киеву тоже придётся пойти на уступки.
Во-вторых, уставшая от украинских истерик и шантажа Европа, добившись временного компромисса, с удовольствием сочтёт все свои обязательства перед Украиной выполненными и постарается сделать вид, что этот чемодан без ручки принадлежит кому угодно, только не ей.
Соответственно, Украина получит резкое, но не критичное ухудшение ситуации сейчас, а также печальную перспективу в 2024-25 годах (или немного позже) оказаться перед лицом объединённых «Газпрома» и ЕС, спаянных общими интересами и совершенно не заинтересованных в дальнейшем существовании неадекватного киевского режима.
Так что выбор невелик: либо сразу помереть, либо немножко помучится. Понятно, что Киев выберет помучится и крови ещё из всех попьёт, но зашкаливающий уровень истерики киевских политиков демонстрирует, что они наконец осознали перспективу и поняли безвыходность своего положения.
Ни тебе газа, ни членства в ЕС, ни даже Украины не остаётся. А сколько было надежд и амбиций!
Структурная нота: кому — вершки, а кому — корешки?
Лирическое вступление
Может быть вы заметили, а может нет, но в последнее время (год или даже более) сильно активизировалась реклама брокерских счетов для населения. Я не смотрю телевизор, не являюсь активным пользователем соц.сетей, на всех моих устройствах, на которых только возможно, стоит блокировка рекламы, но все равно, я это замечаю. Еще также активизировались различные «блогеры» и «Даши с фейсбука», которые вчера еще постили “котиков”, публиковали обзоры безделушек из Китая или видео распаковки айфонов, а теперь с умным видом пишут на своих страничках о прописных истинах “инвестирования”, “помогают” выбрать брокера который им проплатил рекламу и снимают видео о том, как открыть брокерский счет онлайн через госуслуги. Только я нахожу это смешным и печальным одновременно?
Ведь самое прискорбное то, что сотни тысяч человек поддаются этой рекламе открывают брокерские счета (объективности ради, согласно информации ЦБ РФ, около 60% физических лиц – резидентов на брокерском обслуживании имеют пустые счета).
С другой же стороны чисто по-человечески, которое нам отнюдь не чуждо, хочется оградить доверчивых “потребителей” от лиц, эксплуатирующих невежество оных. Ведь сколько человек уже побежали по совету какого-нибудь инстаграмера, которого они даже не знают лично, открывать брокерский счет в “недоброкере”, даже не удосужившись просто посоветоваться с более опытными людьми из своего ближайшего окружения? Я, к сожалению, знаю такие случаи.
Дисклеймер
Я всегда стараюсь придерживаться здравого смысла (насколько это возможно) и заглянуть в суть вещей. Хорошо иллюстрирует мои убеждения о том самом здравом смысле “Сказка о трех идиотах и Соединенных Штатов Абсента”*.
Пару слов про авторство «Сказки»
Данная «сказка» была десятки, а то и сотни раз перепечатана на различных ресурсах в интернете, к сожалению, без указания авторства. Я не поленился, и потратил 5 минут времени, чтобы найти именно тот источник, в котором я ее прочитал еще в далеком 2008 году, когда она была предположительно впервые размещена предположительно автором на ресурсе по ссылке выше.
Также я не претендую на глубокие знания риск-менеджмента, рисковых моделей и проч. Я крайне не рекомендую использовать только лишь мои расчеты для принятия инвестиционных решений.
Что такое структурная нота?
Очевидно, что нет смысла искать прямой и честный ответ на этот вопрос на сайтах брокеров. Беглый просмотр ссылок, выданных поисковиком на этот вопрос показал, что большинство поисковых выдач ведут на промо-странички брокеров или различные статьи, которые имеют, по моему мнению, явно позитивно-рекламный характер. Коротенькая статья в англоязычной Википедии не особо дает представление о том, как работает этот структурная нота. Но все же раскрывает некоторые ключевые, на мой взгляд, моменты:
это производный финансовый инструмент (ПФИ). То есть он “физически” состоит не из базовых активов, а из фьючерсов, опционов и более сложных деривативов.
это внебиржевой инструмент. Вы не сможете скорее всего купить или продать его кроме как у вашего брокера.
это срочный продукт (то есть заключается строго на определенный срок)
надежность ноты гарантирована не базовым активом, а ее эмитентом.
Не буду описывать подробно, как я продирался через терни рекламных промо-страничек и предположительно проплаченных статей в поиске “правды”. В конечном счете также пришлось “под лупой” изучить все доступные мне рекламные презентации подобных продуктов, прочитать все, что написано там мелким шрифтом, немного поразмыслить, самому порисовать на бумаге графики и даже попитонить. Поэтому лучше сразу перейду к результату и на конкретном примере разберу “что это такое”.
Вот пример одной структурной ноты. Мне конкретно эта нота показалась примерно более-менее типичной, поэтому я и выбрал ее разбора:
Базовые активы: акции Газпрома, Норникеля, Лукойла и Яндекса
Вообще, надо заметить, что в целом у разных структурных нот могут быть разные комбинации условий, а то и присутствовать какие-то “экзотические” (например комбинация рыночного риска по акциям, входящим в ноту, и кредитного по референтным облигациям; снижение барьера отзыва на сколько-то % в купонный период, как правило в основном на 1-2%, и т.д.).
Картинки от брокера
То есть корректнее было бы нарисовать первый график таким:
Давайте попробуем сформулировать простым человеческим языком, то что нам пытается донести брокер своими графиками, но при этом умалчивает важные детали.
Если же хотя бы одна из 4-х бумаг упала больше, чем на 15%, мы не получаем купон, но он “запоминается”. Это означает, что если в конце следующего месяца «плохая» акция восстановилась, мы получим и очередной купон, и тот купон, который до этого не был ранее нам выплачен (это и есть эффект «памяти»). Если же хотя бы одна из бумаг опять торгуется на отметке ниже чем 85% (та же или уже другая), то мы купоны в итоге не получаем опять.
Если в какой-то месяц все четыре бумаги выросли до уровня выше 100% от цены размещения, то нота гасится досрочно («автоколл»), и мы таким образом получаем назад вложенные 100 рублей и заработанный за прошедший до автоколла срок купон (и думаем опять куда вложить наши 100 рублей :))
Идеальным вариантом для нас будет случай, когда на протяжении всего года не сработает “автоколл”, и при этом цена ни одного актива не упадет ниже барьера поставки. Тогда мы вернем свои вложения + весь купон. Самый оптимистичный вариант.
договор об участии в кредитных рисках
Если среди читателей есть те, кто приобретал структурные ноты, то я был бы благодарен за выдержки из договора в комментариях, чтобы получить ответ на этот вопрос.
на деньги инвесторов покупаются опционы
купоны платятся из “своих” денег
если срабатывает автоколл, то реализуется опцион, эмитент получает Х% прибыли от роста бумаги; если эта прибыль больше чем, выплаченные клиенту купоны, то имеем чистую прибыль
если не срабатывает ни автоколл, ни защитный барьер, и продукт благополучно доживает до конца срока, то для эмитента это, пожалуй, наихудший вариант. Прибыль его тут возможна только от реализации опционов на акции, которые в итоге выросли за год (и если выросли), хотя можно такий случай также захеджировать дополнительными опционами и тем самым выйти в плюс
Здесь мы еще опустили важный вопрос комиссий брокера/эмитента. В имеющихся у меня презентациях я только у одного брокера нашел их упоминание в самом конце мелким шрифтом, что:
Ставки купонной доходности приведены без учета уплаты брокерской и депозитарной комиссии, уплаты налогов и иных расходов.
Если у кого-то есть информация о размере этих комиссий — поделитесь, плз, в комментариях. Есть предположение, что их нельзя считать незначительными по отношению к обещанной доходности.
С моей субъективной точки зрения это больше похоже на “пари” между эмитентом ноты, инвестором. Логично предположить, что со стороны эмитента все риски и финансовая модель хорошо просчитаны. Конкретная нота может быть прибыльна для инвестора и убыточна для эмитента, но имея целую линейку таких нот, эмитент в общей сложности благодаря комбинации различных опционов получает больше, чем выплачивает клиенту в виде купона и возврата номинала. Причем эмитент может заработать даже если выплачивает купон инвестору и затем вернет все вложенные инвестором средства, так как цена бумаги на момент погашения ноты может быть и 101% и 120% от покупной цены, а инвестору надо вернуть только 100%.
Немного поPython’им
Вероятность автоколла и мат.ожидание срока автоколла (т.е. когда на какую-то купонную дату цена всех акций выше 100%)
Вероятность срабатывания барьера в конце срока (т.е. когда в конце срока цена хотя бы одной акции ниже барьера)
Если мы рассчитаем данные параметры для каждой бумаги из списка базовых активов ноты и примем предположение, что бумаги ведут себя независимо друг от друга (что, на самом деле на реальном рынке не совсем так), а так же еще кучу-кучу других предположений и упрощений, то сможем потом по несложной формуле из школьного курса математики примерно прикинуть эти вероятности для всей ноты:
Просьба не воспринимать эти формулы, как истину. Я сознательно использую термин прикинуть, а не рассчитать, так как более точный расчет намного более сложный и я даже не знаю всех факторов и параметров, которые необходимо в нем учесть. Кроме того, напоминаю, что на на финансовых рынках результат, показанный в прошлом, абсолютно ничего не гарантирует в будущем.
Как оценить данные вероятности? Самый простой способ, ИМХО, попробовать применить правила автоколла и барьера поставки к ретроспективным данным. Иными словами проанализировать всю доступную историю котировок бумаг следующим образом (на примере барьера поставки):
пробегаем по всем датам периода, за которые есть информация по котировкам
сравниваем цены за дату Х и за дату (Х + срок ноты)
если цена в дату (Х + срок ноты) ниже чем * в дату Х, то помечаем дату Х как дату со сработавшим барьером поставки
после анализа всех доступных дат делим количество дат со сработавшим барьером поставки на общее количество проанализированных дат.
Примерно аналогичное же можно сделать и для автоколла, дополнительно еще и посчитав для “сработавших” дат среднее значение купонного периода, на котором он произошел, что косвенно позволяет оценить срок, в течение которого мы можем рассчитывать на получение купона.
Все это будем реализовывать на Python. Котировки акций будем получать:
Приведу результат расчета для упомянутой выше ноты.
Оценки вероятностей срабатывания барьера поставки и автоколла подсчитаны по формулам выше.
Описание колонок таблицы:
Для примера, взял еще пару нот, уже с иностранными акциями.
Прячу под «гармошку», чтобы не загромождать статью:
Нота с иностранными акциями
Нота с акциями РФ
Еще одна нота с иностранными акциями
Что говорят эти цифры? У каждого инвестора будет своя их интерпретация, зависящая от его личной терпимости к риску и понятия о приемлемой и желаемой нормы прибыли.
Полученные мною цифры конкретно для меня показывают, что вероятность автоколла, а значит и скоротечного “сворачивания лавочки” по получению обещанной высокой купонной доходности, очень высока. При этом вероятность срабатывания барьера поставки выше допустимой при таком размере потенциальных убытков. И это мы в наших прикидках еще не учитывали комиссии и прочие условия со “звездочкой”, которые недоступны даже в рекламных презентациях и в личном кабинете брокера, а станут, предположу, доступны только тем, кто реально захочет купить структурную ноту.
Эпилог
Для кого же тогда эти продукты? Любой финансовый инструмент появляется потому, что он кому-то нужен:
И я думаю, что очень хорошо, что подобные непростые финансовые продукты доступны только квалифицированным инвесторам, иначе бы под влиянием “Даш с Фейсбука” гораздо больше бы нерадивых “инвесторов” расстались бы со своими деньгами.
Со своей же стороны я бы напомнил еще раз одни из главных правил инвестора:
Любая доходность сопряжена с риском. Чем выше доходность, тем выше риск.
Не инвестировать в то, в чем не разбираешься
Не верить никогда “гарантированной доходности”
А если у кого-либо из читателей есть опыт приобретения структурных нот, то буду благодарен, если поделитесь в комментариях «статистикой» по срабатыванию автоколла и пробитию барьера поставки.