Что означает левередж в инновационной деятельности

Что такое леверидж и делеверидж, как рассчитывать и анализировать инвестору

Сегодня мы разберем показатель, который инвестор использует в маржинальной торговле и фундаментальном анализе эмитента. Он применяется не только в сфере инвестиций, но и при принятии компанией стратегии своего развития: при установлении определенного уровня цен, наращивании долга, сокращении затрат с целью увеличения прибыли и пр. Леверидж – что это такое простыми словами, как его рассчитать и грамотно применить, мы и рассмотрим в нашей статье.

Что такое леверидж и делеверидж

Леверидж (от англ. leverage, что переводится как “система рычагов, действие рычага”) показывает соотношение собственных и заемных средств. С этим понятием связано еще одно – эффект рычага, который проявляется в том, что изменение левериджа даже на минимальное значение может привести к существенному изменению других финансовых показателей. В первую очередь изменится прибыль.

Умелое управление финансовым рычагом в экономике значительно повышает отдачу от вложенного капитала. Заемные средства – не зло для предприятия, а способ достижения поставленных целей. Реализация масштабных инвестиционных проектов невозможна без привлечения кредитов, средств инвесторов. Собственного капитала не хватает на многомиллионные вложения в обновление оборудования, строительство зданий, освоение новых технологий и пр.

Существует и обратное понятие – делеверидж (от англ. deleverage). Это процесс, который характеризует снижение долговой нагрузки государства, предприятия или частного заемщика. Рычаг может работать не только в сторону повышения финансовых показателей, но и на их ухудшение. Это произойдет, если уровень закредитованности станет слишком высоким и рост текущих доходов начнет значительно отставать от роста долга. В этом случае заемщик будет вынужден идти на делеверидж.

Снижение долговой нагрузки можно проводить различными способами. Например, это может быть:

Инвестор при проведении фундаментального анализа эмитента в обязательном порядке смотрит на коэффициенты закредитованности. Одним из них является мультипликатор Debt/Equity. О нем поговорим в отдельном разделе статьи.

Высокая закредитованность означает, что существует большая вероятность дефолта, банкротства, снижения темпов развития предприятия и размера дивидендов. Наличие в инвестиционном портфеле ценных бумаг компании, которая набрала слишком много кредитов, несет слишком большие риски.

Виды левериджа

Предприятия проводят финансовый анализ, чтобы получить представление о динамике своего развития, выявить проблемы и резервы, наметить мероприятия по улучшению финансово-хозяйственной деятельности. Для этого рассчитывают целый комплекс показателей ликвидности, финансовой устойчивости, платежеспособности. В их состав входит и леверидж, который бывает трех видов: производственный (операционный), финансовый и производственно-финансовый (смешанный). Рассмотрим их сущность.

Производственный

Производственный (операционный) леверидж показывает, как влияет изменение постоянных расходов предприятия на его прибыль до налогообложения. С его помощью планируют объемы производства и рост прибыли, рассчитывают точку безубыточности. Для стороннего человека определить операционный леверидж не представляется возможным. Нужны данные внутренних бухгалтерских документов.

Инвестиционный ликбез.

Постоянные расходы – это расходы, которые не зависят от объемов производства продукции (работ, услуг) на предприятии. Они должны быть оплачены даже в случае простоев. К постоянным расходам относят амортизацию основных фондов, арендные платежи за оборудование, здания, коммунальные платежи и пр.

Переменные расходы – это расходы, которые непосредственно зависят от объемов производства. Это затраты на приобретение сырья, материалов, транспортные расходы и пр.

Эффект операционного рычага рассчитывается по формуле:

(Выручка – Переменные расходы) / (Выручка – Постоянные расходы – Переменные расходы)

Чем больше постоянных расходов в структуре себестоимости, тем выше значение операционного рычага и тем сильнее влияние изменения выручки на прибыль. Это может негативно восприниматься кредиторами.

Финансовый

Финансовый леверидж предприятия используют для повышения эффективности своей деятельности. Эффект достигается за счет вложения заемных средств наравне с собственными. Изменение соотношения между двумя видами капитала позволяет увеличивать прибыль и рентабельность. Но при этом растут и риски, т. к. кредит всегда нужно отдавать.

Пример. Предприятие разработало инвестиционный проект обновления оборудования. Потребуется 2 млн ₽ инвестиций. Расчеты показали, что реализация проекта принесет 15 % годовых дохода, т. е. 300 тыс. ₽. Если бы проект полностью финансировался за счет собственного капитала, то рентабельность составила бы: 300 000 / 2 000 000 * 100 % = 15 %.

Было решено профинансировать только 1 млн ₽ за свой счет, а 1 млн ₽ – за счет заемных средств под 12 % годовых. В этом случае доход уменьшится на величину платы за кредит, т. е. на 120 тыс. ₽. Рентабельность собственного капитала увеличится и составит: 180 000 / 1 000 000 * 100 % = 18 %.

Есть и другая сторона процесса. Если прибыль окажется ниже планируемой, то эффект производственного рычага сработает в другую сторону и рентабельность снизится.

Как использовать эффект рычага в инвестициях

Эффект финансового рычага в инвестициях используется точно так же, как и в производственной деятельности предприятия. Инвестор меняет соотношение собственных и заемных средств, чтобы увеличить свою прибыль. Леверидж рассчитывают и при фундаментальном анализе, чтобы определить закредитованность эмитента.

Маржинальная торговля

Заключение на бирже сделок за счет заемных средств называется маржинальной торговлей. А соотношение заемного и собственного капитала – кредитным плечом. Простая ситуация для понимания левериджа в трейдинге:

И в том и в другом случае надо еще учесть комиссии брокера и биржи, а при маржинальной сделке не забыть и про вознаграждение брокеру за предоставление займа. Но суть финансового рычага понятна: инвестор изменил соотношение заемных и собственных средств и тем самым увеличил свою прибыль.

Чем больше соотношение между заемным и собственным капиталом, тем больший эффект оно может принести. Но одновременно с этим растут и риски. Кредитное плечо на фондовой бирже небольшое, например, 1:2, 1:3, 1:5. На рынке Форекс плечо измеряется уже совсем другими цифрами, например, 1:100, 1:500 и больше. В этих цифрах надо в первую очередь видеть возможные потери, а не суммы заработка.

Мультипликатор Debt/Equity

Мультипликатор Debt/Equity – это и есть коэффициент финансового левериджа. Его можно рассчитать самостоятельно по данным международной финансовой отчетности (МСФО):

D/E = Заемный капитал / Собственный капитал

Рассмотрим на примере ПАО “Лукойл”. Ниже представлены данные из консолидированного отчета о финансовом положении за 2020 год.

D/E = 1 860 813 / 4 130 766 = 0,45

Нормативного значения у этого показателя нет. Оптимальным считается значение равное 1. Если D/E ниже 1, то финансирование в компании происходит в основном за счет собственного капитала, если выше 1 – заемного.

По Лукойлу видно, что закредитованность очень низкая. С одной стороны, это сигнал кредиторам, что компании можно давать кредиты без риска невыплаты. С другой – что предприятие может упускать возможность использования эффекта рычага для наращивания прибыли и рентабельности. А это может отпугнуть инвесторов.

Мультипликатор Debt/Equity целесообразно рассчитывать для сравнения закредитованности компаний из одной отрасли или для анализа динамики показателя одной компании за несколько лет.

Заключение

Леверидж важен как для предприятия, так и для частного инвестора. Разумное использование рычага способно значительно приумножить прибыль и держать под контролем риски. На предприятии этим занимается целая команда профессионалов во главе с руководителем. Частному инвестору приходится рассчитывать только на свои силы. Поэтому если не уверены, то не стоит лезть в маржинальную торговлю. Лучше применить полученные знания по левериджу для расчета мультипликатора и отбора надежной незакредитованной компании в свой портфель.

Источник

Леверидж и его виды: способы расчета

При инвестировании в предприятие важно не только оценить его финансовую устойчивость в текущий момент времени, но и спрогнозировать дальнейшие перспективы развития. Для этого рассчитывают различные экономические показатели, одним из которых является леверидж.

Что такое леверидж и его виды

Понятие леверидж произошло он английского слова leverage, что в дословном переводе означает система рычагов или воздействие рычага. Леверидж – это фактор, перемена которого изменяет чистую прибыль.

Термин весьма распространен на финансовых рынках. На рынке форекс, где дневные изменения курсов валют обычно малы, трейдеры практически всегда используют заемные средства, называемые кредитным плечом. Большой размер плеча, в 100 и более раз превышающий собственные средства трейдера, позволяет получать видимую прибыль уже с малых сумм, однако из-за огромных рисков внесенный депозит быстро утекает на рынок или в карман валютного брокера.

На фондовом рынке, где ценные бумаги проявляют более сильные колебания внутри дня, кредитное плечо от брокера заметно ниже. Кроме того, оно понижается в ночные часы, так как при открытии биржи часто возникает скачок котировок. Также на фондовой секции есть маржинальные фонды со встроенным кредитным плечом, о которых можно прочитать здесь. Наконец, есть срочный рынок, где кредитование «зашито» в торгуемый актив. Ниже речь пойдет о том, как используется леверидж в бизнесе реальных компаний.

Прибыль зависит от многих показателей деятельности организации, как производственного, так и денежного характера. Чтобы проследить степень влияния каждой статьи затрат на итог работы компании в целом, рассчитывают показатель левериджа.

У компаний как правило выделяют 3 вида левериджа:

финансовый

производственный (операционный)

производственно-финансовый

Финансовый леверидж

Финансовый леверидж – это показатель, характеризующий эффективность и степень использования кредитов на предприятии. Его также называют кредитный рычаг или кредитное плечо, уже упомянутое выше. Финансовый леверидж появляется, только если компания использует привлеченные средства, которые служат для увеличения капиталоотдачи от собственных финансов.

С помощью кредитного рычага можно управлять прибылью, меняя соотношение собственного и привлеченного капитала. Получая кредиты для финансирования деятельности, компания заменяет собственные деньги заемными. Это существенно увеличивает финансовые риски, так как независимо от результата деятельности (прибыль или убыток), оплачивать кредит все равно придется.

Кредитный рычаг можно разделить на два важных для компании показателя – коэффициент финансового левериджа и его эффект. Для определения финансовой устойчивости и уровня независимости компании от кредиторов вычисляется первый показатель. Прежде чем получить кредит, руководство предприятия оценивает эффект левериджа, т.е. определяет размер дополнительной прибыли от использования привлеченных денег.

Коэффициент левериджа

Коэффициент финансового левериджа – это показатель, отображающий отношение заемного капитала к собственному. Он определяется по формуле:

КЛ = ЗК/СК, где

ЗК – заемный капитал (обязательства);

СК – собственный капитал.

Значения для формулы указаны в отчете о финансовом положении. При этом в качестве заемного капитала берется совокупность долгосрочных и краткосрочных обязательств. Рассчитаем коэффициент левериджа на примере компании ГК ПИК, используя ее отчетность по МСФО.

КЛ = 361 715 / 110 288 = 3.28

У ГК ПИК коэффициент равен 3,28. Это значит, что привлеченные средства более, чем в 3 раза превышают собственный капитал, что свидетельствует о высокой степени зависимости от кредиторов. Но для строительной отрасли данное значение является вполне допустимым.

Эффект финансового левериджа

Результат использования привлеченных средств, а также финансовая устойчивость компании определяется эффектом левериджа. Он определяется по формуле:

ЭЛ = (1 – НП) × (КBРА – ПК) × КЛ, где

Рассчитаем эффект левериджа для ГК «ПИК», вычислив сначала КВРА из среднегодовой стоимости активов (СА).

Предварительно определим среднегодовую стоимость активов (СА). Для этого возьмем среднее по сумме активов на начало и конец года:

СА = (472 003 + 366 338) / 2 = 419 170, 50

Теперь найдем в отчете значение валовой прибыли и рассчитаем КВРА:

КВРА = [75 707 / 419 170, 50] × 100% = 18.06%

Найти условия кредитования можно в пояснительной записке к балансу. Чтобы посчитать среднюю ставку по займам, усредним самую большую и маленькую ставку.

Самая большая ставка по привлеченным средствам равна 13%, самая маленькая – ключевая ставка ЦБ + 0,5%. Ключевая ставка ЦБ РФ на 31.12.19 г. составляла 6,25%. Таким образом, минимальная ставка по займам составляет 6,75%.

ПК = (13 + 6.25) / 2 = 9.88%

Подставим полученные значения в первоначальную формулу:

ЭЛ = (1 – 0.2) × (18.06 – 9.88) × 3.28 ≈ 21.5%

Положительное значение эффекта финансового левериджа говорит о том, что рентабельность активов компании больше ставки по привлеченному капиталу. Говоря более простым языком, на 1 рубль привлеченных средств предприятие зарабатывает 21.5 копейки.

Производственный (операционный) леверидж

Производственный леверидж – это экономический показатель, который отражает влияние соотношения постоянных и переменных затрат на прибыль до налогообложения. Еще его называют хозяйственный или операционный леверидж, а также операционный рычаг. Формула для расчета:

Операционный леверидж используют внутренние пользователи бухгалтерской отчетности. Внешние пользователи не могут рассчитать его, т.к. им не известен размер постоянных и переменных издержек.

Внутренние пользователи с помощью показателя производственного левериджа планируют прирост прибыли в зависимости от объема выпуска товара и рассчитывают точку безубыточности.

Производственно-финансовый леверидж

Производственно-финансовый леверидж определяет степень влияния всех факторов, как производственного, так и денежного характера, на финансовый результат компании. Он связывает в одно три показателя – выручка, суммарные расходы и чистая прибыль.

Производственно-финансовый леверидж определяется по формуле:

ПФЛ = КЛ × ПЛ

Полученный результат показывает влияние объема продаж на прибыль предприятия. Считается, что операционный и финансовый леверидж должны иметь обратную зависимость. Т.е. при высоком уровне кредитного рычага, производственный леверидж должен быть низким, и наоборот.

Выявление на предприятии высокого уровня финансового и производственного левериджа одновременно увеличивает риски бизнеса, т.к. умножаются неблагоприятные факторы. В производственном – это риск роста расходов, а в финансовом – увеличение заемных средств. Это может стать губительным для компании. Первый можно снизить, например, арендой более дешевого офиса или цеха, второй – меньшим уровнем кредитного плеча.

Для уменьшения совокупного риска руководству компании нужно выбрать одну из стратегий:

Выводы

Леверидж важен для предприятия. С помощью воздействия на операционные и финансовые составляющие компания может достичь высоких показателей прибыли, при этом контролируя уровень риска. Рассматривая показатели левериджа в динамике, можно прогнозировать дальнейшее развитие производства, определить порог рентабельности и точку безубыточности бизнеса.

Источник

Что означает левередж в инновационной деятельности

Сборник тестовых вопросов по дисциплине Инновационный менеджмент

Правильный вариант ответа отмечен знаком +

1. Какова цель использования метода аналогий при управлении инновационными проектами?

— Минимизация громоздких математических вычислений

+ Учет различных ошибок, последствий влияния неблагоприятных факторов и экстремальных ситуаций как источников потенциального риска

— Принятие грамотных управленческих решений при недостаточном количестве информации

2. Область распределения вероятности событий при реализации инновационного проекта, которые не приводят к наступлению риска – это:

— «Белое пятно» управления

3. Укажите, что из перечисленного является венчурным капиталом.

+ Привлеченные в качестве инвестиций акции венчурных компаний, имеющие потенциально более высокие темпы роста курсовой стоимости по сравнению со среднерыночной динамикой

— Собственный капитал компании, вложенный в инновационную деятельность

— Безвозмездные ссуды на проведение НИОКР

4. Диффузия инноваций – это:

— Способность к генерированию инновационных решений

— Продажа объектов интеллектуальной собственности

+ Распространение и тиражирование инноваций

5. В чем заключается идентификация рисков инновационных проектов?

+ В составлении перечня вероятных рисковых ситуаций при реализации инновационных проектов, прогнозировании причин и последствий их возникновения, классификации рисков и определения критериев рисков

— В выявлении рисков с наиболее высокой вероятностью наступления

— В определении критериев рисков

6. По каким категориям принято согласовывать между собой отдельные инновационные проекты в инновационных программах?

+ Сроки, ресурсы, исполнители

7. Предопределяющим фактором возникновения рисков при управлении инновациями является:

— Альтернативность при принятии инновационных решений

+ Неопределенность течения инновационных процессов

— Ускоренный технологический прогресс, характерный для современности

8. Объясните, в чем проявляется патентная чистота товара.

— Данный товар никем не запатентован ранее

— У производителя товара имеется официальное разрешение на производство, полученное от патентообладателя

+ В производимом товаре, а также используемых для этого технологиях и оборудовании, отсутствуют технические решения, защищенные чужими патентами

9. Действие законов об авторском праве не распространяется на:

+ Изображения государственных символов и знаков; идеи; официальные документы государственных органов

— Компьютерные программы; изображения государственных символов и знаков

— Идеи; песни; картографическая продукция

тест 10. Какая международная организация занимается охраной авторских прав на материальные и нематериальные ценности?

— Международное агентство по защите авторских прав

+ Всемирная организация интеллектуальной собственности

— Подразделение Организации Объединенных Наций по вопросам авторских и смежных прав

11. Основными характеристиками изобретения являются:

— Полезность для широких слоев общества, инновационность

+ Новизна, промышленная применимость и изобретательский уровень

— Уникальные технические характеристики, оригинальность

12. Для определения наиболее существенных рисков инновационного проекта используется метод:

13. Укажите название первой стадии жизненного цикла продуктовой инновации.

— Проведение маркетинговых и рыночных исследований

+ НИОКР по созданию продукта

— Расчет потенциальной прибыли от внедрения данной инновации

14. Как долго может длиться регистрация наименования места происхождения товара, если вести отсчет с момента подачи заявки в Патентное ведомство?

15. Оценка рисков инновационного проекта предполагает обязательный расчет коэффициента Z (стандартного отклонения). Какой математический аппарат для этого используется?

16. Что такое бутлегерство?

— Отсутствие боязни потерпеть крах при реализации инновационного проекта

+ Подпольное изобретательство, часто имеющее контрабандный характер

— Способность видеть (предугадывать) выгоду от изобретения

17. Какая из характеристик наиболее точно описывает рисковой отдел (подразделение) предприятия?

— Без данного отдела в принципе невозможна инновационная деятельность.

— Является тайным и/или засекреченным производством

+ Является специализированным и автономно управляемым производством

18. Операционная инноватика преследует цель:

+ Обслуживания краткосрочных, в том числе текущих целей организации

— Решения крупномасштабных инновационных проблем организации

— Исследования новейших технологий

19. Составными частями инновационной среды предприятия являются:

— Инновационные идеи и инновационный климат

— Инновационный капитал и инновационные идеи

+ Инновационный климат и инновационный потенциал

тест-20. Укажите классификацию инновационных процессов в зависимости от уровня разработки и распространения нововведений.

— Отраслевые, корпоративные, цеховые

+ Государственные, региональные, отраслевые

— Отраслевые, межорганизационные, внутриорганизационные, цеховые

21. Стадия «прикладные исследования и разработки» наступает после стадии:

— Исследования глубины и ширины целевого рынка

— Разработки инновационного плана

+ Поисковых научно-исследовательских работ

22. Перечислите элементы, составляющие систему инновационной деятельности.

+ Образование, наука, экономика, технологии

— Технологии, инвестиции, менеджмент, нововведения

— Менеджмент, инвестиции, идеи, технологии

23. Левередж в инновационной деятельности – это:

— Вспомогательный элемент управления рисками

— Отношение величины инвестиционного капитала к величине собственного капитала предприятия

+ Фактор, незначительное изменение которого может вызвать существенные изменения значений результативных показателей

24. Рутинизация технологии – это … стадия жизненного цикла технологической инновации.

25. Как называется научная теория, применяемая в инноватике, автором которой является экономист Й. Шумпетер?

— Теория цикличности общественного развития

— Теория промышленно-капиталистических циклов

+ Теория длинных, средних и коротких циклов экономической активности

26. Укажите элементы, которые могут охраняться как товарные знаки.

— Слоганы, фирменные наименования

+Звуки, логограммы, логотипы

27. Жизненный цикл инновации охватывает период времени:

+ От научных изысканий фундаментального характера до вывода инновации из эксплуатации

— От получения инвестиций на развитие инновационной идеи до внедрения полученного продукта в массовое производство/потребление

— От появления новаторской идеи до ее внедрения в жизнь

28. Процесс реализации и управления несколькими инновационными проектами чаще всего организуется в форме:

29. Показатель цены риска предназначен для характеристики:

+ Наиболее ожидаемой полезности инновации

— Потенциальных убытков, если инновация «провалится»

— Затрат, которые следует понести в настоящий момент времени, чтобы снизить риск убытков от инновации в будущем

тест_30. Коммерциализация инноваций – это:

— Прямая продажа объектов интеллектуальной собственности

+ Деятельность по распространению инноваций на рынке для использования их на коммерческой основе

— Привлечение частного капитала для инновационной деятельности

Источник